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风险提示：逆周期政策发力不及预期。报告正文今日统计局公布数据显示企业景气度小幅回落，但依然处于荣枯线以上。4月PMI为50.8%，较3月下行1.2个百分点，但依然处于荣枯线以上。4月服务业PMI录得53.2%，较前值回升了0.9个百分点。复工复产推进，实体经济在继续修复，只是4月的修复速度较3月慢。

境外发债规模的下降，或是房企汇兑“翻身”的另一原因。穆迪副总裁、高级分析师黎锦雄称，8月受评的房地产开发商境外发债规模共计16亿美元，远低于7月的74亿美元。因年内到期的境外债券仅有37亿美元，地产商境外发债规模可能继续维持在低水平。航空运输业也是业绩受汇市变动影响较大的行业之一。与去年同期相比，航空公司的汇兑损失大幅下降。但在今年上半年汇兑亏损过亿元的9家公司中，航空公司仍占三席。美元负债较多，是航空公司的普遍现象。

流动性方面，11月全月央行均未进行逆回购操作，这是2015年6月以来首次，引发市场对货币政策收紧的担忧。但是，我们认为目前央行货币政策的重点依旧在维持资金面的“合理充裕”前提下打通“宽货币”向“宽信用”的传导渠道，主要采取定向降准及MLF来投放流动性，“锁短放长”特征明显。从当下银行间拆借利率角度来看，银行间体系的资金已处于较为宽松状态。因此，预计未来一段时间央行将继续暂停公开市场操作，以配合更加积极的财政政策来疏导流动性进入实体经济，支持经济基本面的平稳向好发展，流动性宽松局面并未发生变化。

（巴黎圣母院与巴黎的命运息息相关。图/《财经》记者金焱）在1789年法国大革命期间，巴黎圣母院遭受了其建成之后最严重的破坏。建造于13世纪的教堂尖顶被拆除，国王画廊中的28尊国王雕像均遭毁灭，教堂中只有内院门上的圣母像得以留存，其他的雕塑遭受破坏。圣母院原本拥有一组由八个小钟两个大钟组成的钟琴，在大革命中也大都被熔毁，只剩下一口钟。后来，教堂里存满了草料和储备粮，沦为仓库。

PMI反映环比数据继续改善，但转换到同比数据上依然需要时间积累。PMI是环比指标，通过将其减去50，然后做12个月的移动平均可以近似得到PMI的同比变化。从PMI同比来看，4月-1.17%，较前值跌幅收窄0.06个百分点，继续处于低位，与09年7月水平接近。经验上，PMI同比变化与工业增加值和实际GDP增速相关性较好，PMI同比连续两个月回升，但依然处于低位，说明经济在向上恢复，但是恢复的速度缓慢。疫情冲击下，2月经济大幅下行，3-4月经济有所恢复，并在弥补2月的缺口，由于恢复速度缓慢，因而还需要一段时间，经济才能逐步回到正常的区间。

物业负责人回答说：“陌生人一次两次能进来，但次数多了，监控系统会自动记录并形成分析报告。”督查组进入监控室查看后，才放下心来。整整工作了4个小时后，督查组婉拒了吃顿工作餐的建议，连连表示午饭自己解决。根据国务院的要求，督查组在每一省份督查期间，工作不能中断。督查组一边感谢大家的配合，一边迅速乘车离开。